OB欧宝体育自从2022年下半年开始，在通胀高企、需求不足等因素影响下，国际贸易增速逐步放缓。截止2023上半年，全球前15大出口经济体出口额同比下降-5.3%。边际视角上，作为全球经济的“金丝雀”，韩国8月出口数据好于预期，传达出积极信号。我国在2023年克服疫情影响后，出口增速出现回升OB欧宝体育，尽管后续增速下调但仍具备相对优势，显示出较强的出口韧性。
价值链持续重构，贸易伙伴更加集中，中美贸易关联度下降。根据联合国贸易和发展会议(UNCTAD)，进/出口集中度指标在2020年剧烈上升后至2022年持续下降，其中进口集中度低于2018年初始水平，反映出进口结构集中度抬升，贸易伙伴网络更加紧密。较2022年初下降同时2022年全球价值链重构呈现出“友岸外包”的趋势，各国家更倾向和国际议题偏好相近的经济体进行贸易。值得注意的是，美国在我国出口结构占比波动下降，从2019年的17%左右下降到2023上半年的15%，中美贸易关联度有所下降。
出海的增量来源：高端制造领衔，新兴市场接力。1）产品结构上，中高端制造业增速领先。2020年至今，中高端制造领域成长表现好，其中汽车年均增速40%以上。年初以来，汽车/电力设备/家电/船舶/机床等中高端制造品类呈现结构性亮点。7月欧美PMI上行信号初现，高新技术产品出口或有边际改善。2）地区层面，一带一路国家接力成长。2019年至今出口结构发生改变，东盟成为最大贸易伙伴，新兴市场占出口份额上升，对出口驱动力加强。年初至今我国对新兴经济体出口增速领先欧美，其中对俄罗斯、墨西哥出口逆势增长。
国别竞争力比较：东南亚对高附加值产品承接力较弱，越南追赶动能较强。中国在化学品、制成品、机械设备等领域具备贸易比较优势，多为高附加值产业，占我国出口总额约70%，此类产品东南亚国家贸易专业化系数远小于中国。东南亚国家中，越南的追赶动能最强，近五年三类产品的贸易专业化系数的提升斜率较大，且已成为机械设备的净出口国，反映了中游制造能力的不断攀升。
上市公司角度来看，出口的增量空间来自于汽车、机械与电子等中高端制造业OB欧宝体育。我们在报告《制造业出口链：“卖铲人”与“曲线选手”》中提示了美国制造业回流的投资线索，重点关注机械设备、汽车零部件等领域的出海空间。2022年年报显示，海外业务收入占比较高的一级行业主要有：电子（41%）、家电（36%）、基础化工（25%）、汽车（21%）OB欧宝体育、机械设备（19%）和电力设备（19%），体现在中游制造的产能弹性以及终端产品的性价比。最新的2023年中报显示，多个细分领域公司的海外业务占比提升，其中出海增量主要来自于汽车零部件（85家）、专用设备（62家）、通用设备（57家）、化学制品（49家）、光学光电子（41家）、消费电子（39家）等，这意味着高端制造板块正在加速开辟第二增长曲线。